Na complexidade da contabilidade corporativa, um único período pode apresentar duas realidades de caixa completamente distintas. Foi o que revelou a Direcional Engenharia na divulgação de sua prévia operacional do terceiro trimestre de 2026. A construtora mineira apontou a geração de caixa como o grande trunfo do trimestre, mas o comunicado detalha dois números que abrem uma margem de divergência de quase um quarto de bilhão de reais.
Na métrica ajustada que a companhia denomina “geração de caixa operacional”, o montante foi de sólidos R$ 228 milhões entre julho e setembro. Contudo, ao se observar estritamente a “geração de caixa contábil”, o saldo final apurado foi de R$ 10 milhões.
Não há erro nas demonstrações financeiras nem ocultação de dados. A distância de R$ 218 milhões é fruto de uma série de ajustes proforma que a administração realiza para isolar a performance do negócio de efeitos burocráticos, financeiros e cronológicos. A Direcional desconta do número bruto (contábil) os eventos que considera alheios ao fluxo normal de “construir e vender” para chegar ao número operacional.
O “caminho” dos R$ 10 milhões aos R$ 228 milhões
Para justificar a disparidade aos investidores, a empresa abriu as contas e detalhou os quatro pilares que constroem a ponte entre a métrica contábil e a operacional:
1. Dinheiro retido pelo calendário (+ R$ 56 milhões)
Aproximadamente R$ 56 milhões referentes a repasses de clientes já haviam sido operacionalizados, mas o dinheiro não caiu na conta da empresa até 30 de setembro (data do fechamento do trimestre). A companhia afirma que todo esse valor foi creditado integralmente nos primeiros dias de outubro, justificando sua adição ao número operacional.
2. Cessões de recebíveis (~ R$ 80 milhões)
A Direcional antecipa frequentemente o recebimento das parcelas de seus apartamentos cedendo esses direitos futuros ao mercado financeiro. Ao ajustar a métrica, a empresa exclui cerca de R$ 80 milhões em efeitos líquidos de amortizações atreladas a essas operações, já que essa mecânica interfere na composição da dívida líquida.
3. Burocracia de cartórios (~ R$ 60 milhões)
No setor imobiliário, os recursos dos financiamentos ficam frequentemente retidos temporariamente nos bancos até que a escritura e o registro sejam concluídos no cartório de imóveis. A companhia ajustou a variação de aproximadamente R$ 60 milhões desses “recursos presos”, sob o argumento de que a venda já foi concretizada e a morosidade burocrática não reflete o desempenho econômico daquele trimestre.
4. Operações societárias (~ R$ 20 milhões)
Desembolsos ligados a aquisições, participações e estruturações societárias (cerca de R$ 20 milhões) foram retirados do cálculo, sob a premissa de que essas despesas são estratégicas e não fazem parte do giro comum de capital (venda de unidades).
Um trimestre de freio comercial
O foco da diretoria em realçar a geração de caixa operacional de R$ 228 milhões possui uma justificativa estratégica: a Direcional precisava entregar uma notícia positiva em um trimestre comercialmente desafiador.
Os dados de vendas e lançamentos retraíram significativamente na comparação anual. As vendas líquidas contratadas (na participação da companhia) somaram R$ 1,05 bilhão, uma queda de 26,9% em relação ao terceiro trimestre do ano anterior. O recuo dos lançamentos foi ainda mais agressivo, batendo na casa de R$ 1,1 bilhão, uma retração de 45,7% frente ao 3T25.
A justificativa apresentada pela empresa aponta para o calendário (oito dos dez empreendimentos só foram lançados na segunda quinzena de setembro) e para um estrangulamento nos processos de crédito bancário e aprovação dos clientes, resultando em distratos (cancelamentos de compra) acima da média histórica.
Como os números apresentados formam apenas a prévia operacional — que ainda não passou por auditoria independente —, o mercado financeiro aguarda o fechamento contábil oficial agendado para 9 de novembro, quando a fotografia completa sobre margens de lucro, queima de caixa e nível de endividamento da construtora ditará a nova direção dos papéis na Bolsa.
